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来自 奇幻城财经资讯 2019-12-07 04:13 的文章
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稳健投资长信标普100,QDII基金今年平均上涨4奇幻

  □本报记者 黄淑慧 上海报道

  ⊙本报记者 巩万龙

  早报记者 柯智华

  巩万龙

  2011年以来,海外股市呈现冰火两重天的局面,美国为代表的成熟市场表现强劲,而2010年表现强劲的新兴市场则出现了明显的调整迹象。

  时隔金融危机两年后的今天,美国经济的复苏着实让国内QDII基金经理们松了一口气。从去年下半年开始,美股复苏通道终于得到反复确认,三大股指联手创反弹新高,在众多国内QDII基金经理看来,出手美股的时机已然成熟。

  银河数据显示,截至9月7日,今年以来全部66只QDII基金平均上涨4.17%。其中,主投美国市场的QDII基金跻身涨幅前列。业绩排名前四的QDII中,有三只产品投资标的为美国市场,比如长信标普100等权重指数增强型基金,今年以来涨幅为13.59%。

  最近,以中国A股为代表的新兴市场与远在太平洋彼岸的美股可谓冰火两重天。直到上周末,美国三大股指道琼斯、纳斯达克和标普500创出多年新高,A股仍在2900点下方挣扎。国内与海外一冷一热,今年如何配置资产,是否需要投资海外成熟市场,这个问题摆在每位投资者面前。

  对于美国市场未来走势,长信基金国际业务部投资总监、长信标普100等权重指数基金拟任基金经理薛天在接受中国证券报记者专访时表示,伴随着美国经济复苏趋势的日益明朗化,推动美国股市持续向上的力量正在增加,其投资机会相对A股市场更为明确。

  恰逢其时,QDII被动投资热潮涌起,长信基金酝酿两年多时间的国内首只跟踪标普100的QDII——长信标普100等权重指数增强型基金即将发行。对于管理长信首只QDII的薛天来说,曾在华尔街玩过对冲基金操盘的他敏锐地预感到,美股如今“春意盎然”,QDII出海美国的好时机真正来临。

  长信标普100等权重指数增强型基金基金经理薛天指出,当前全球经济处于弱势增长阶段,欧债危机仍是世界经济的最大隐患,中国经济又疲软低迷,其他新兴市场的风险也在加剧。相对而言,美国经济健康稳定,正处于明确的缓慢复苏阶段,同时复苏的步伐正在加快。此外,全球资金回流美国的迹象也验证了美国市场正在成为资金较理想的去处,从投资角度而言,投资者可加大对美国市场的配置,而专注于美股的QDII基金则是一个较好的投资途径。

  正值一批搭乘美国市场复苏列车的QDII出海,投资美国大蓝筹股或许不失为明智选择。投资美股大蓝筹,QDII被动投资风潮渐起,而长信标普100等权重指数增强型基金引人关注。

  他表示,从美国未来两年的经济趋势来看,很大概率是GDP保持稳步增长,同时CPI及利率维持在低位,失业率下降,核心消费指数回升,财政收支趋于平衡。他进一步指出,从估值水平来看,美股市场整体估值处于合理水平,2011年动态市盈率在14倍左右,处于历史下端,同时也低于A股。

  美股的春天来了

  普益财富研究员认为,目前美股估值已接近甚至超过2008年金融危机前的水平,在目前美国经济发展仍存在不确定性的条件下,相信美股所积聚的风险在下半年有释放的可能。

  美国蓝筹股驶入复苏轨道

  前期美国市场已经走出了一波慢牛行情,未来有没有回调的风险?对此,薛天认为,有技术修正的可能性,不过,经济基本面不支持大幅修正,调整幅度预计不会超过5%。

  “自从第二个量化宽松政策出台之后,我们信心增强,对美国经济和股市比较乐观,现在得时机不错,相对新兴市场国家,美股估值较低”1月中旬初见记者的长信QDII业务部总监薛天颇有信心。

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  几乎同一时间,全球金融分析师纷纷看好美国市场。最近半年时间,美国三大股指连续震荡反弹,美股大蓝筹股绝对收益大大超出中国A股市场10个百分点,三大股指逼近高位,纳斯达克和标普500已经攀至08年以来新高。

  与此同时,从去年年末开始,之前投资到新兴市场的资金正逐步回流,预计这一态势仍将持续一段时间。包括回流资金在内的大量场外资金正等候入场时机,也会阻止修正大幅向下。

  事实上,薛天的乐观判断得到印证,美国宏观经济数据持续回暖,美股三大指数纷纷持续大反弹。从宏观数据上看,美国经济复苏得到全球市场的金融分析师认同。

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  美股连续反弹,这得益于美国经济持续复苏,特别是第四财季上市公司业绩超预期。

  此前,因为美国经济数据中就业人口以及房地产相关数据未出现明显的上升趋势,投资者仍有一些担忧。薛天表示,货币的乘数效应正在放大,根据高盛的一项调查,美国商业银行对中小企业及个人的放贷标准正在降低,当资金注入实体经济,就业人口数据有望继续好转。而地产数据的恢复会稍慢一些,但景气度也将逐步提升。

  去年9月开始,美国非农人口就业数据见底,10月该数据新增就业人口15.1万人,私人部门新增就业岗位达15.9万人,而失业数据也保持平稳,路透社调查显示,12月美国非农就业人口料首度结束两年来的缩减趋势;而在房地产数据方面,美国房市处于底部震荡阶段,最近几个月个人消费开支持续恢复,美国企业在设备和软件方面的投资延续了上涨势头。

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  自2010年四季度以来,美国经济出现复苏加快迹象,GDP增长3.2%(而第三季度和第二季度增幅只有2.6%和1.7%),达到2007年末经济衰退以来的最高水平。去年9月开始,美国非农人口就业数据见底,私人部门新增就业岗位达15.9万人,而失业数据也保持9%的平稳水平;美国第四季度消费支出增长4.4%,创2006年年初以来最高水平,第四季度美国贸易当季净出口为GDP贡献了3.44%。

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  “美股处于温和状态,尽管部门宏观经济数据有所反复,美国企业却有足够的现金流,现在美国企业现金储量最高,由于新投资项目少,企业都在等待投资时机,所以美国经济持续恢复增长的潜力很大”薛天直言。

  在上市公司微观层面,美国跨国企业的资产负债表上现金储量达到历史最高水平,新增投资项目有所增加, 第四财季频传喜讯,大蓝筹股营业收入和利润均出现超预期增长。彭博社统计数据显示,在已经公布最新一个财季的标普500成份股中,72%的公司的营业收入都超出了分析师的预期,这一数字创下了2006年以来的新高。

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  最近,就连美联储也调高2011年美国经济增速。16日,美联储公布了于上月底召开的货币政策决策例会的会议纪要,美联储预计美国经济今年增速有望达到3.4%至3.9%,而在11月份,美联储的预估区间为3.0%到3.6%。

  不过,有人质疑,美国蓝筹股上市公司利润率较三季度有所下降,跨国企业全球采购成本上升,那么利润率未来很难保证大增长,而且美股持续上涨,这种上涨是否已经被透支?短期是否有回调的风险?

  薛天举例,标普100等权重指数从标普500衍生而来,标普100等权重指数成份股不乏沃尔玛、可口可乐和微软公司一批知名跨国企业,企业支出压缩之后,去年四季度盈利开始大面积恢复。

  长信国际业务部投资总监薛天表示,目前美股牛市主要原因是美国近期超预期的宏观经济数据,但三大股指大多数时间上涨比较温和,所以累加的上涨幅度并不大;其次,目前美国股市的估值处于历史较低水平,今后一段时期的宏观经济数据预计会持续改善,估值水平还可能会有较大幅度提高的空间。

  彭博社统计数据显示,在已经公布最新一个季度财报的标普500成分股中,72%的公司的营业收入都超出了分析师的预期,这一数字创下了2006年以来的新高。

  他认为,除了估值水平的提高,上市公司盈利也在快速上升(2011GDP的增速预计达到3.5%以上),从而使股价上升。短期出现回调的概率比较大,但幅度不会深。因为回调是技术性的,不是基本面的。近期出现的资金回流(从新兴市场到成熟市场)也会限制回调的幅度。对于一只新基金,技术性的回调将提供非常好的介入点。

  “我们对11年美国经济GDP增长保持乐观,美股投资价值出现来了”薛天表示,相对于10年大涨的新兴市场,估值偏低的美股值得期待。

  对于人民币升值问题,薛天表示,人民币的升值会降低投资美国市场的回报,但是人民币在今后两年的升值预期幅度并不大。根据彭博咨讯提供的目前市场数据(非交割人民币远期),人民币在2011年和2012年升值预期分别是2.5%和1.8%。对于股票型基金,这样幅度的升值不是一个显著的问题。

  指数化QDII出海正当时

奇幻城娱乐(唯一)官方下载,  把汇率问题考虑进去后美国股市还是具有显著的吸引力,目前对于投资者,对投资市场的选择远远要比对汇率的选择重要。从中长期来看,由于中国的结构性通胀问题和巨大的货币发行量,人民币面临着贬值的可能。本基金管理团队可能会在人民币升值预期降低的时候以较低的代价对汇率风险进行一定程度的对冲。

  “国内已经运作QDII投资经验,我们产品设计原则简单化,我来长信之后,公司产品设计倾向于指数化QDII,这样投资者理解起来会比较容易”薛天告诉记者,长信标普100等权重指数基金实质上正是一只投资美国蓝筹股的指数基金。

  新兴市场紧缩前景不确定

  诚然如此,国内第一批QDII全部为主动管理的股票兴基金,这对当时首次出海尝鲜的基金公司来说,面对与欧美成熟市场高度关联的亚太股市,投资难度本身可谓不小。去年以来,被动投资方法被运用于第二批QDII当中,如今国内几只被动投资的QDII基金业绩开始崭露头角。

  最近两月以来,相对如火如荼的美股,受到通货膨胀阴影制约,以中国A股为代表的新兴市场高台跳水,而就在去年11月中旬前后,亚太新兴市场纷纷攀升至历史高位。截至目前,上证综指连续下跌超过15%,印度连续大跌超过8%,巴西跌幅逼近5%,新加坡和韩国等地也出现高位震荡。

  “我们之所以选择标普100等权重指数,这样做的话,每只成份股占比1%,相对于定位于美国大蓝筹股的指数,我们的指数基金超配了小盘成长股,而这些小盘股成长股非常高”薛天说道,超配小盘股,标普100等权重指数未来收益率会得到保证。

  新兴市场不断高企的通货膨胀使得货币政策紧缩不断推出,中国、印度和韩国等亚洲国家已经相继推出加息措施,随之而来的是新兴市场国家股市应声而落。近期,原油和黄金等大宗商品价格连续上涨,再度加剧人们对亚洲日益高企的通货膨胀担忧,一旦输入性通胀效应显现,紧缩政策必然加剧A股等新兴市场股市震荡。

  在国内如今几只指数化QDII当中,有主动投资余地的QDII并不多。据悉,长信标普100等权重指数增强型基金最高可达20%的仓位,基金经理可以灵活处理,其中15%可以主动投资,5%可以持有现金。

  数据显示,印度2月份食品价格同比增长超过10%,印尼粮食价格暴涨。印度政府被迫提高关键利率,新加坡政府担忧CPI数据已经高达5%,有经济学家指出,在这种通货膨胀背景下,一些新兴经济体的股市肯定会做出相应调整。智利、秘鲁、印尼、菲律宾、斯里兰卡和泰国目前的股指都达到或接近历史最高水平,而为了抑制通货膨胀,新兴市场国家紧缩政策可能将会严厉许多。

  海外熟手低调掌舵

  长信QDII业务部投资总监薛天认为,美国经济在2010年后3个季度在加速增长,这种增长趋势预计将会在2011年持续下去,而中国经济在2011年最有可能的两种状况是软着陆或硬着陆。 美国通胀形势温和(目前CPI约为1.5%,预计2011年CPI在1.6%左右);中国通胀形势严峻,这是今年经济最大的困难。

  与很多留学美国的年轻华人一样,祖籍温州的薛天哥伦比亚大学毕业后,在美国基金管理行业和投资研究行业有超过10年的工作经验。2009年5月,薛天投身长信,筹建公司国际业务部,也即将担任长信首只QDII基金经理。

  “美国市场的流动性非常充裕,由于国际资本市场资金回流,流动性的充裕性会进一步提升;中国市场流动性的紧缩已经成为趋势” 薛天指出,从估值水平看,新兴市场仍在高位运行,估值普遍比美股大蓝筹高出许多。

  外界有所不知的是,薛天在华尔街工作期间,曾与美林前高层筹建对冲基金,管理事件驱动型和高收益债券等类型的对冲基金,可谓从业经验丰富。而长信国际业务部投研人员大多有着美国本土金融市场从业背景,这为长信统筹国际业务部投资创建了基础,

  “无论是预期回报还是风险上,目前美国股市可能都更具有吸引力”薛天认为,美国市场吸引力更大。事实上,资金回流美国已经成了热门话题,共同基金和对冲基金减持了部分新兴市场头寸,转战美国国内。

  据薛天介绍,目前长信国际业务部的投研人员多数在美国生活学习多年时间,而且有美国金融行业工作经历,对美国经济和金融市场了解比较深入。

  美国银行/美林(BofA Merrill Lynch) 2月份的全球基金经理调查结果显示,基金经理们明显倾向于股票和大众商品投资,风险偏好则创出2006年1月份以来的最高水平,对冲基金的持仓水平也创自2007年7月份以来的最高水平。同时,全球基金经理在新兴市场的头寸在其投资组合所占比例从43%大幅下降至5%,为2009年3月份以来的最低水平;现金余额的比例也降至仅3.5%。

  “去年下半年,我跟一些在美国做对冲基金的同事交流,他们有些人已经把资金回流到美国,有人把新加坡和香港的对冲基金一部分资金撤回美国本土”薛天向记者说道,美股和新兴市场股市的估值差距让对冲基金重新思考投资路径。

  稳健投资:首选长信标普100

  对冲基金的逆向回流让薛天感触颇深,2009年新兴市场曾经引来无数对冲基金热捧,随着美国经济持续复苏和新兴市场泡沫累积,美股良好的投资价值令薛天着迷,“未来美国市场的投资机会可能要比A股市场更明确。”

  对于分散风险和优化资产配置的投资者来说,利用被动投资方法分享海外成熟市场,这样可以最大程度避免基金经理主动管理经验不足的风险,出于稳健投资考虑,波动风险较小的大蓝筹指数QDII或许可以成为不错的选择。

  ● 人物简介:薛天,美国哥伦比亚大学公共卫生学硕士和工商管理硕士,具有美国SEC证券业务从业资格和英国SFA证券与金融衍生物从业资格和中国基金从业资格。曾任法国巴黎银行股票分析师、花旗集团投资部基金经理、美国Empyrean Capital Partners基金经理和合伙人,一直从事证券研究和投资管理工作。2009年5月加入长信基金,现任国际业务部投资总监,拟任长信标普100等权重指数增强型基金的基金经理。

  在即将发行的指数型QDII中,长信标普100等权重指数增强型基金跟踪的标普100等权重指数定位于美国蓝筹股,由于每只成份股股权重均占比1%,标普100等权重指数客观上超配了超大市值股票中相对市值较小的股票,历史上看他们的成长性往往更好,可以取得更好的回报,据以下统计表显示,该指数近1年收益率远高于沪深300指数。

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  另一方面,在指数风险方面,标普100等权重指数波动率较小,比较适合稳健投资的基民。数据统计显示,尽管标普500等权重指数区间收益情况要略好于标普100等权重指数,但从波动率来看,标普100等权重指数区间波动率(风险)要明显小于标普500等权重指数,在波动率(风险)比较低。

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  指数收益率及波动率比较:(数据截至2011年2月25日)

项目 标普100等权重 标普500等权重 标普100 标普500 沪深300
近1年收益率 18.40% 24.26% 15.72% 18.17% -1.65%
排名 2 1 4 3 5
近1年波动率(风险) 9.3943 11.6579 10.0814 10.4534 23.3272
排名 1 4 2 3 5

  数据来源:Bloomberg GRAB

  在国内如今几只指数化QDII当中,有主动投资余地的QDII并不多。据悉,长信标普100等权重增强型指数占基金净值80%-95%的部分将投资于标普100等权重指数成份股,其余0%-15%的增强型部分将主要投资于在美国证券市场公开发行或挂牌交易的权益类品种、固定收益类品种、金融衍生品以及有关法律法规和中国证监会允许本基金投资的其他金融工具;现金、现金等价物及到期日在一年以内的美国或中国短期政府债券等货币市场工具占基金资产净值的5%-20%。

  对国内普通投资者来说,并不熟悉标准普尔100等权重指数(彭博代码:SPOEXEUT、SPOEXEUP,英文名称为S&P 100 Equal Weight Index)。不过,标准普尔100等权重指数代表着美国超大市值蓝筹股票的一个著名指数,由标准普尔公司于2009年底推出。长信基金管理有限责任公司选取标准普尔100等权重指数作为其第一支QDII增强型基金的指数基于以下考虑:

  首先,标准普尔100等权重指数在过去九年的回报高于标准普尔100指数(2000/12/29-2009/12/29期间,标准普尔100等权重指数相对于标准普尔100指数总的超额收益达13.06%)。

  其次,相对于标准普尔100指数,标准普尔100等权重指数会超配美国蓝筹股中的市值相对较小的股票,从历史上来看他们往往具有更好的成长性,同样会带来更好的回报。

  标准普尔100等权重指数成分股覆盖了GICS分类的十个一级行业,其行业权重较为分散。截至2009年12月31日,十个一级行业中有五大行业市值权重超过10%,权重最大的信息科技行业仅占18%。

  从行业集中度看,成分股集中在信息科技、能源,医疗保健、日常消费品和金融五大行业,其权重为75%,其中权重超过10%的行业分别为:信息科技占比为18%、能源占比为16%,医疗保健占比为15%、日常消费品占比为15%,金融占比为11%。

  在成份股编制看,标准普尔100等权重指数由100个在各行业具有领导地位的、成熟的公司股票组成,其市值代表整个美国股市市值的45%。标准普尔100等权重指数是一种资本等权重的指数,其所有成员股在季度末调整之后在指数中占有相同的资本比重(1%),不随成员股市值的不同变化而改变。

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